Laporan Medtronic dan item lainnya

Bodoh atau Visioner? – Investor Diabetes

Bodoh atau Visioner?

Laurence Peter pernah berkata; “Kamu bisa membodohi beberapa orang sepanjang waktu dan semua orang kadang-kadang, tetapi kamu bisa membodohi dirimu sendiri kapan saja.” Mengingat reaksi terhadap merger Livongo Teladoc, kami mulai berpikir bahwa Tuan Peter mungkin benar. Membaca melalui berbagai analisis kesepakatan ini adalah awal dari sebuah revolusi atau ini adalah contoh lain dari teori bodoh yang lebih besar.

Tidak mengherankan jika mereka yang berada di ruang kesehatan digital memuji kesepakatan ini sebagai bukti bahwa kesehatan digital akan tetap ada dan akan selamanya mengubah perawatan kesehatan. Di sisi lain adalah komunitas investasi yang membenci kesepakatan melihatnya sebagai tanda pertama bahwa gelembung kesehatan digital akan segera pecah. Perlu dicatat sejak merger diumumkan, saham Livongo telah jatuh lebih dari 16%, sementara saham Teladoc telah jatuh lebih dari 22%, hampir tidak ada dukungan yang terdengar.

Dari sudut pandang jalanan, ada dua masalah besar, harga yang mencapai $18,5 Miliar dan pengenceran pemegang saham Teladoc. Sederhananya jalan percaya Teladoc membayar lebih.

Sejak kesepakatan ini diumumkan, kami mencatat bahwa kesepakatan itu tidak didorong oleh fundamental bisnis yang sehat, melainkan oleh COVID. Lihatlah ini dari 1 Januari tahun ini hingga 21 Maret (ini adalah hari dimana Chicago berlindung) saham Livongo TURUN lebih dari 10% sementara saham di Teladoc naik 100%. Dari 21 Maret hingga 4 Agustus (sehari sebelum kesepakatan diumumkan) saham Livongo naik lebih dari 540% sementara saham Teladoc naik hampir 43%. Mengatakan bahwa COVID membuat saham Livongo terbakar seperti mengatakan Chicago mengalami kebakaran kecil setelah sapi Nyonya O’Leary menjatuhkan lentera.

Ya ada beberapa sinergi di sini, tetapi pertanyaan sebenarnya adalah mengapa Livongo dan mengapa pada penilaian besar ini. Pertanyaan menarik lainnya adalah mengapa sekarang, mengapa melakukan ini ketika saham Livongo meroket. Bukankah lebih baik menunggu dan melakukan ini ketika saham Livongo tidak lebih panas dari aspal Georgia? Ini tidak seperti orang lain yang mengejar Livongo. Semua orang melihat cukup banyak apa yang kami lakukan, saham dinilai terlalu tinggi dan kemungkinan akan turun kembali di kuartal mendatang. Dengar, kami tidak menyalahkan Livongo karena menjual, tapi kami pasti ingin tahu apa yang dihisap Teladoc.

Pertanyaan menarik lainnya adalah apa yang diketahui manajemen Livongo yang tidak diketahui orang lain? Dalam posting yang bagus di Motley Fool Jeremy Bowman menulis;

“Livongo, di sisi lain, memposting angka sterling dalam industri yang pada dasarnya dirintis. Pada kuartal kedua, pendapatan melonjak 125% menjadi $91,9 juta, dan membukukan laba yang disesuaikan sebesar $12,5 juta, naik dari kerugian yang disesuaikan sebesar $7,6 juta pada kuartal tahun lalu.

Itu bukan profil target akuisisi Anda yang biasa. Bahwa Livongo setuju untuk menjual dirinya sendiri berarti ada sesuatu yang manajemen tahu bahwa investor tidak – mungkin mereka berpikir saham sudah dihargai dengan harga premium yang substansial, atau mereka memperkirakan tingkat pertumbuhan saat ini akan melambat secara signifikan.”

Seperti yang telah kita catat sejak Livongo mulai meroket, rumah kartu ini akan runtuh dalam waktu yang tidak lama lagi. Bahwa akuntansi pendapatan “menarik” mereka dikombinasikan dengan persaingan yang meningkat akan mengejar mereka. Selama ini kami telah mengatakan bahwa hanya ada dua pilihan di sini; entah Livongo menemukan orang bodoh yang lebih besar atau menjadi kekurangan terbesar sepanjang masa. Itu adalah perlombaan melawan waktu sebelum domino pertama jatuh dan sisanya mengikuti.

Selain itu kami juga mencatat bahwa sementara Livongo suka mengklaim apa yang mereka miliki adalah unik dan istimewa, itu hanyalah ide lama, manajemen penyakit dengan teknologi baru. Pendorong utama Livongo adalah membantu pasien diabetes dengan lebih efektif mengelola diabetes mereka. Teorinya adalah manajemen yang lebih baik mengarah pada biaya perawatan kesehatan yang lebih rendah. Di masa lalu ketika manajemen penyakit sangat populer, ini dilakukan dengan menelepon pasien untuk memastikan mereka menguji kadar glukosa mereka, makan dengan benar dan minum obat mereka.

Dengan Livongo, pasien diberi monitor glukosa berkemampuan seluler yang memungkinkan perusahaan berkomunikasi dengan pasien melalui pesan teks. Alih-alih mencatat bacaan di buku catatan kuno, bacaan dikirim ke cloud tempat analisis data kemudian diterapkan. Pelatih Livongo kemudian menggunakan informasi ini saat berkomunikasi dengan pasien. Satu-satunya perbedaan nyata dari hari-hari manajemen penyakit lama adalah daripada menelepon pasien melalui telepon rumah kuno, rekomendasi mereka dikirim melalui pesan teks.

Beberapa orang akan mengatakan bahwa rekomendasi ini dibuat dengan data yang lebih baik karena pembacaan dikirim ke cloud, yang mengasumsikan tentu saja pasien benar-benar menguji glukosa mereka secara teratur. Sesuatu yang tidak terjadi di dunia nyata dan ini tidak berubah sejak kami mulai menulis lebih dari 20 tahun yang lalu.

Mari kita asumsikan sejenak bahwa teknologi baru yang diterapkan pada ide lama benar-benar berfungsi. Mengapa membeli Livongo ketika ada banyak pilihan lain yang tersedia yang jauh lebih murah dan datang dengan basis pengguna terpasang yang besar sebagai bonus. Pilihan yang paling jelas adalah LifeScan, yang pernah menjadi bagian dari JNJ kemudian dijual ke Platinum Equities pada tahun 2018 seharga $2,1 Miliar. Sejak saat itu LifeScan telah menambahkan CGM menandatangani kesepakatan dengan Sanvita pada tahun 2019 lalu menambahkan kesepakatan dengan Noom pada bulan Mei tahun ini.

Lebih baik lagi LifeScan memiliki basis pengguna terinstal yang besar ditambah semua mainan jagoan keren yang dimiliki Livongo. OneTouch Verio Flex juga mengirimkan bacaan ke aplikasi OneTouch Reveal. Aplikasi akan memberi tahu pasien tentang pola berulang (misalnya, saat glukosa darah terlalu tinggi atau terlalu rendah) sehingga pasien tahu untuk mengambil tindakan, dan menarik data ke dalam ringkasan 14, 30, dan 90 hari yang dapat dibagikan dengan dokter atau pendidik diabetes. OneTouch Reveal juga terintegrasi dengan aplikasi Apple Health, sehingga pasien dapat melacak glukosa darah, langkah, berat badan, detak jantung, dan lainnya di satu tempat.

Yang dibutuhkan hanyalah pelatih area lain di mana ada banyak pilihan. Tambahkan perusahaan pelatihan diabetes yang berpengalaman seperti Cecelia Health ke dalam campuran dan bang Teladoc memiliki apa yang dimiliki Livongo dengan biaya yang jauh lebih rendah. Oh dan apakah kami menyebutkan bahwa LifeScan menghadirkan skala besar, kehadiran global, dan pengenalan nama merek. Mungkin kami juga harus menyebutkan bahwa selain memiliki 20x lipat pasien Livongo, LifeScan memiliki banyak aliran uang gratis di suatu tempat di lingkungan $500 juta, yang merupakan lingkungan yang sangat bagus.

Sekarang kami belum berbicara dengan orang-orang baik di Platinum, tetapi tebakan kami adalah mereka akan senang untuk menjual dan tidak perlu $ 18,5 Miliar untuk membongkar LifeScan. Juga tidak berbicara dengan orang-orang pintar di Cecelia, tetapi tebakan kami adalah mereka juga dapat menerima untuk menjadi bagian dari kesepakatan ini. Dugaan kami dan itu hanya tebakan adalah bahwa orang-orang di Teladoc begitu mereka turun dari lantai setelah jatuh dari kursi bar mereka, tidak keberatan menghabiskan sebagian kecil dari $18,5 Miliar yang akan mereka keluarkan untuk membeli Livongo. Bahwa itu mungkin bekerja lebih baik untuk semua orang yang terlibat, semua orang kecuali Livongo yaitu, untuk memiliki LifeScan.

Kami mendengar bahwa CEO Livongo dan Teladoc memiliki sejarah seperti halnya anggota lain dari berbagai tim manajemen. Jika Anda percaya apa yang telah ditulis itu adalah satu keluarga besar yang bahagia, kesepakatan yang dibuat antara teman-teman. Ini tampaknya menunjukkan bahwa tidak peduli berapa banyak Teladoc membayar lebih, kesepakatan ini sudah pasti. Itu sampai Anda mempertimbangkan bahwa pemegang saham Teladoc, pemegang saham yang tidak hanya melihat saham mereka menjadi kurang berharga tetapi akan terdilusi waktu besar mungkin hanya menyebutkan kepada manajemen mereka tidak senang dengan membayar $ 18,5 Miliar untuk Livongo. Mereka mungkin hanya mengatakan pilihan lain yang lebih murah tersedia. Pilihan yang datang dengan banyak pasien, mainan yang lebih baik, dan ya, arus kas gratis yang membantu membayar untuk kesepakatan itu.

Minggu lalu kami menyebutkan bahwa CEO Livongo Glen Tullman telah bergabung dengan Al Mann sebagai salah satu salesman terbesar dalam sejarah diabetes. Sekali lagi membaca tentang bagaimana kesepakatan ini datang bersama, bagaimana Glen dan CEO Teladoc Jason Gorevic melakukan tarian jarak sosial mereka, itu membuktikan kepada kami bahwa Glen melakukan yang terbaik PT Barnum pada teman barunya, atau pengisap tergantung pada sudut pandang Anda. Untuk kreditnya Glen tahu bahwa saat-saat indah tidak akan berlangsung selamanya, bahwa jam terus berdetak sebelum bom itu akan meledak dan bahwa jika dia tidak menjual dia akan memiliki telur di wajahnya daripada perahu baru.

Jadi apa yang terjadi jika Teladoc sadar dan menyadari bahwa mereka membayar terlalu banyak untuk Livongo?

1. Mereka dapat mengerjakan ulang kesepakatan yang kami anggap tidak mungkin karena ini membuat mereka terlihat seperti orang bodoh karena menawarkan $ 18,5 Miliar di tempat pertama. Ini mungkin hal yang benar untuk dilakukan tetapi CEO benci untuk secara terbuka mengakui bahwa mereka melakukan kesalahan.

2. Mereka bisa pergi, membayar biaya perpisahan dan memilih opsi yang lebih murah dan lebih baik. Jason mungkin memutuskan beberapa pertemanan dengan keputusan bijak ini, tetapi dia akan melakukannya karena mengetahui bahwa teman-teman ini akan mendapat kompensasi yang baik. Seperti yang sering dikatakan Momma Kliff, uang membeli banyak hal dan sungguh menakjubkan bagaimana teman-teman bisa mengatasi sedikit ketika mereka memiliki jutaan di rekening bank mereka.

3. Tidak melakukan apa-apa dan hidup dengan kesalahan yang sangat mahal ini.

Sejujurnya kami tidak tahu apa yang akan terjadi. Seperti yang kami catat ketika kami memulai posting ini baik kesepakatan ini benar-benar visioner atau sekali lagi bukti bahwa teori bodoh yang lebih besar itu hidup dan sehat. Waktu akan menjawab seperti yang dikatakan EJ Hobsbawn; “Satu-satunya hal yang pasti tentang masa depan adalah bahwa hal itu akan mengejutkan bahkan mereka yang telah melihat jauh ke dalamnya.”

Author: Nathan James